Модель ФРС

   
Монолит - Публикации

В модели ФРС за отправную точку берутся не дивиденды, а прибыли, а за ставку дисконтирования — доходность 10-летних казначейских облигаций. Несмотря на то, что правильным показателем являются все-таки дивиденды, на длительных промежутках времени они обычно составляют постоянную долю прибылей. К тому же если на уточнение прогнозов по прибылям аналитики тратят массу времени, то прогнозированию дивидендов уделяют довольно мало внимания. Наконец, поскольку все больше компаний, входящих в S&P 500, вообще не платят дивидендов, такой показатель, как прибыли, более адекватно отражает ситуацию. Что касается ставки дисконтирования, то доходность 10-летних казначейских облигаций рассматривается в модели как минимальная доходность низкорисковых вложений на финансовом рынке. На рис. 17-1 приведены фактические значения S&P 500 за последние 40 лет и расчетные значения согласно модели ФРС. Как видите, в последние несколько лет наблюдается расхождение между оценками модели и фактическими значениями. На начало мая 2000 г. прогнозные прибыли на 2000 г. составляли примерно $60 на акцию, а доходность 10-летних казначейских облигаций была порядка 6%, что дает значение индекса согласно модели ФРС на уровне 1000 пунктов, тогда как реальное значение находилось на уровне 1400 пунктов. Рынок кажется переоцененным на 40%. Или же, как мы постараемся доказать в следующем разделе, психологические факторы добавили 40% к фундаментальной стоимости рынка. Очевидное «расхождение» в 40% между тем, сколько должен стоить S&P 500 согласно модели ФРС, и его фактической стоимостью можно рассматривать либо как причину для отказа от использования данной модели, либо как серьезное основание для беспокойства по поводу чрезмерно высоких цен акций.

Дата: 24 февраля 2014, Просмотров: 105

Самые популярные материалы




Добавить комментарий

Имя

E-mail

Комментарий

Контрольный вопрос:
Сколько будет: 18*3-10