Обеспеченный процентный паритет

   
Монолит - Публикации

Джон Мейнард Кейнс, сам будучи арбитром, утверждает, что возможность получать прибыль от арбитража исключает сама себя, так как форвардный обменный курс будет изменяться таким образом, что обеспеченный процентный дифференциал вернется к нулевому значению. В соответствии с этим мы назвали выражение CD = 0 обеспеченным процентным паритетом.

Обеспеченный процентный паритет: валюта продается с форвардной премией (скидкой) в зависимости от того, насколько ее процентная ставка ниже (выше) процентной ставки в другой стране.

В приведенном выше примере обеспеченный процентный паритет будет существовать, если форвардный валютный курс составит $1,98 за фунт (а не $2,00) Тогда форвардная скидка по фунтам в 1% (равная пропорциональной разности между форвардным курсом 1,98 и курсом по кассовым сделкам 2,00) компенсирует сумму, на которую британская процентная ставка (4%) превышает американскую (3%). Американские инвесторы заработают только 3% на своих обеспеченных инвестициях, выраженных в фунтах, — 4% минус 1%, потерянный на обмене валюты. Эти 3% равны ставке, которую они получат с инвестиций, выраженных в долларах, так что нет смысла заниматься арбитражем.

Обеспеченный процентный паритет объясняет разницу между текущим курсом по кассовым сделкам и текущим форвардным курсом обмена. Страна, в которой процентная ставка ниже, чем соответствующая ставка в США, получит форвардную премию по своей валюте, равную разнице между процентными ставками. Если мы вновь обратимся к рисунку 16Л, отражающему котировки обменных курсов, то увидим, что валюты Японии и Швейцарии, так же как Франции и Германии (привязанные к евро и друг к другу), имеют форвардный курс на срок в 90 дней (доллары/соответствующая валюта) выше своею текущею курса по кассовым сделкам. Эти валюты продаются с форвардной премией, и можно с уверенностью утверждать, что их форвард ные процентные ставки в то время были ниже, чем процентные етавди по аналогичным активам, выраженным в долларах. Валюты Великобритании и Канады имеют форвардные курсы ниже текущего курса по кассовым сделкам — форвардную скидку, связанную с относительно высокими процентными ставками в этих странах.

Обеспеченный процентный паритет связывает 4 курса: текущий форвардный обменный курс, текущий курс по кассовым сделкам и текущие процентные ставки двух стран. Если изменится один из курсов, по крайней мере еще одна из оставшихся ставок также должна измениться, чтобы поддержать (восстановить) обеспеченный процентный паритет. Например, если курс по кассовым сделкам возрастет, а процентный дифференциал остается неизменным, форвардный обменный курс также должен возрасти, чтобы форвардная премия оставалась стабильной. В этом случае, независимо от увеличения или снижения курса по кассовым сделкам, то же будет происходить и с форвардным курсом. Действительно, краткосрочные процентные дифференциалы основных мировых валют незначительно менялись в течение прошедших 70 лет, а курсы по кассовым сделкам и форвардные курсы любых двух из этих валют повышались и понижались одновременно. То есть с течением времени текущий курс по кассовым сделкам и текущий форвардный курс пришли в соответствие друг с другом1.

Дата: 19 ноября 2014, Просмотров: 92

Самые популярные материалы




Добавить комментарий

Имя

E-mail

Комментарий

Контрольный вопрос:
Сколько будет: 15*2-2