Вложения и риск

   
Монолит - Публикации

Конечно, хотелось бы инвестировать не только в казначейские векселя или денежные инструменты и получать больше, чем 6%, включая инфляцию. Но более высокая доходность всегда связана с более высокими рисками. Вложение денег в облигации вместо денежных инструментов приводит к появлению дополнительных рисков, поскольку рынок облигаций движется в ответ на изменения процентных ставок. В течение срока существования 10-летней казначейской облигации ее стоимость и доходность, которая определяется полученным и реинвестированным процентным доходом, могут существенно меняться. Чтобы компенсировать эти риски, инвесторы требуют более высокой доходности. За последние 10 лет избыточная доходность или премия за риск составляла порядка 1%, что дает прогнозную доходность среднесрочных казначейских облигаций на уровне 7%. Казначейские облигации фактически не несут кредитного риска, потому что теоретически государство всегда может напечатать деньги, чтобы расплатиться посвоим долгам. (Более того, с учетом профицита бюджета на начало 2000 г. некоторые политики всерьез рассуждают на тему о том, сколько времени потребуется, чтобы выплатить весь государственный долг.) Другие виды облигаций несут кредитный риск и предлагают более высокую доходность, чем казначейские бумаги, чтобы компенсировать эти дополнительные риски. Общий принцип таков: по мере возрастания рисков, или снижения кредитного рейтинга с ААА до ВВВ и ниже, доходность должна расти.

Пожалуй, показатель, который вызывает больше всего интереса и споров, — это премия за риск вложения в акции, т. е. разница между доходностью акций как более рискованных инструментов и безрисковой доходностью казначейских облигаций. Теме рисковой премии посвящена масса публикаций, а ее исторический размер до сих пор остается загадкой53. На протяжении большей части XX века премия за риск вложения в акции составляла примерно 6%. В то же время большинство исследований в области экономики и поведения потребителей могут объяснить в лучшем случае премию в 2-3%. Конечно, на результаты долгосрочных исследований заметно влияют такие периоды, как Великая депрессия, которые существенно увеличивают и риски, и доходности. В нашем случае показатель 3% был выбран исходя из того, что по прогнозам XXI век должен подарить нам более высокие темпы роста производительности труда и экономики, чем век XX, а также избавить нас от потрясений, подобных Великой депрессии. Разумеется, и в XXI веке будут рецессии, но без значительного риска полного коллапса экономики. Инвестиционное планирование с расчетом на возможность повторения Великой депрессии потребовало бы радикально иного подхода — в частности, увеличения в портфеле доли денежных инструментов и, пожалуй, иностранных акций.

Дата: 12 января 2014, Просмотров: 88

Самые популярные материалы




Добавить комментарий

Имя

E-mail

Комментарий

Контрольный вопрос:
Сколько будет: 12*1-1